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2022年3月8日 星期二

當長期投資遇上黑天鵝

 


全球金融市場受俄國入侵烏克蘭這隻黑天鵝影響,大幅波動,持有資產帳面上也有損失,會不會因此而悶悶不樂? !真的沒有呢!反而追求面目標不同,下跌市只會更興奮。因為每月投入九千港元買基金,同樣的資金,你想以10元的價錢買入884個基金單位(已扣除手續費1.75%),還是現在以8.96買入987個基金單位? 答案顯而易見。

 

去年底至今年初,市場還在擔心美聯儲局今年會加幾次息,大家要留意美國十年國庫債券利率穿1.7%又會怎樣;孳息曲線會「倒掛」(短債息率高過長債息率),經濟步入衰退等,進而股市會回調...... 故事無限伸延。

 

基於各人的假設前題,為資產作對沖, 例如買入看跌期權; 買入黃金應對通漲; 甚至用虛擬貨幣對沖;預期股票下跌, 增持債券等等。

 

先說利用看跌期權對沖, 即買入Long Put (LP, 買入認沽期權), 大家都知本人一直有操作期權,且多用Short Side(沽出認沽期權(Short Put ,SP)或認購(Short Call, SC)) 作為收入的一部份,甚少使用Long Side, 因為據統計, Long Side的勝率只有17%, 相反Short Side則有83%。如何利用LP對沖下跌? 恕我愚昧,要請教高人指點,究竟要對大市做對沖, 買入指數ETFLP還是針對持倉股票,每隻股票買相應數量的LP, 即持有二十隻股, 就開二十個LP, (例如匯豐HK.005)持有5(400 X 5=2000), HK.005 LP X 5, HK.700(騰訊) LP X 2 ......, 那麼到期日是一個月, 還是幾個月? 期權有時間值損耗, 而且要每一隻持股完全對沖, 花費不菲,猜錯了(相信機會很大), 沒有下跌,或即使下跌, 沒有跌到預期的位(OTM(價外)變為ATM(等價或ITM(價內), 到期日也會Total Loss! 真的有人能準確預測下個月會大跌? 005會由上月的最高接近60, 37日跌到47.85, 所以在2月買入3月的LP48, 完全對沖下跌, 如果真的有這神人, 不必用期權對沖, 直接在接近高位賣掉獲利, 再轉手沽空, 賺得更多,根本不必做對沖。 

 

再說黃金, 一種我認為只有在戰爭逃難才會用得上,價格上一直在1,7002,000之間上下波動,在2020年因疫情股市大跌時, 黃金也同步下跌至1500左右。最致命的是, 黃金沒有利息, 沒有現金流, 真的一點吸引力都沒有。

 虛擬貨幣, 沒什麼研究, 但比特幣最近也由6萬多元跌至最低3萬多元,差不多跌50%, 比股市跌得還多,另持有虛擬貨幣本身已經是一種風險。

 至於持有債券,這樣點搞不懂,假設加息會令股市下跌,而債券價格與利率成反向走勢(利率上升即債價跌), 即加息同樣令債券價格下跌,如何對沖?還是人云亦云?

 我想的說是, 投資是非常個人的事,知識可透過學習而獲得,但經驗只能靠自己的實戰去累積,從而制定適合自己的SOP (Standard Operating Procedure),不受外來的影響。對市場的看法可當作交際的話題,或是顯示一下自己多麼專業,隨時能搬出一堆像上述的數據,只要怎樣就會有怎樣的結果,所以要預早做出怎樣的部署,就會逃過一劫(!好似風水先生批命一樣)

大家參與的是一個涉及很多人的博奕遊戲,有很多不可預知的變數,而且每次事件都不一樣﹐怎能以以如前的事件去預做預測?

偉大的物理學家牛頓當年也因為投資南海公司而損失10年的薪水,他不禁長嘆「我可以計算出天體運行的軌跡,卻算不出人性的瘋狂!

就像在半個月前,很多"專家"預測俄國不會出兵,現在又被可能發生核子戰而全球股市重挫。至於會不會發生核戰? 我不知,也不去猜測,只依的自己的SOP行事。

退一萬步,即使人們真的如其所料,做到對沖,但最後還是失敗。什麼意思呢? 試想我們作為散戶,都會有各種資產,分散風險, 如上述的股票、債券、黃金、虛擬貨幣及房地產等等,投資銀行及基金大戶更持有多類資產及採用多種策略:槓桿、沽空、期權、期貨等一藍子工具,有一種資產出事,就會忍痛賣掉(或平倉)其他資產救出事的資產,造成連所效應,上面提到黃金與股票市場同步下趺,到1500附近就是例子,同其原油歷史性趺至負數也是。當股災來時,所有資產都會下跌, 對沖只有令你輸更多。

我的理念是:美股長期是上升的,漲漲趺跌平常事, 下跌時多買一點,上升時少買一點。

目的:盡最大努力每月多增加基金單位,從而使每月產生的現金流比上個月多。

與其不斷的責怪政府怎樣的不濟,倒不如把這種劣勢(港股長期只有波幅沒月升幅)變為優勢,找方法,為自己的資產增值。 




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