投資心理學：穿越市場迷霧的心智地圖

 

一年就快到尾聲，提早為今年的投資作年結。如上圖總體來說成績還不錯，受惠於市場持續上

升，而另外的原因是改變了以往太過留意市場變化，反而建立良好的投資心智，以下為近年看過

有關投資心理學書籍所整理的概念，分享給大家。

投資獲利80%來自心理因素，這不是誇張的修辭，而是無數成功與失敗案例揭示的真相。在金融市場的波動浪潮中，成功的投資者往往不是那些掌握最複雜數學模型的人，而是那些深刻理解並掌握自己心理運作規律的人。投資表面上是數字的遊戲，實質上是人性與心理的戰場。

恐懼的雙面刃：自信與盲目

「自信可克服恐懼」聽來像是陳腔濫調，但在投資領域卻有著深刻的心理學基礎。神經科學研究顯示，當恐懼情緒主宰大腦時，杏仁核會劫持前額葉皮層的理性思考能力，導致我們做出衝動、短視的決策。自信並非盲目樂觀，而是一種經過訓練的心理狀態，讓投資者能在市場恐慌時保持行動能力。

諷刺的是，市場參與者常常展現出一種「自我歸因偏差」：賺錢時歸功於自己的智慧，虧錢時則歸咎於市場的不理性。這種心理防衛機制保護了自尊，卻嚴重阻礙了真正的學習與進步。

確認偏誤：投資者的思想牢籠

心理學中的「確認偏誤」在投資領域尤其致命。我們傾向尋找支持自己原有信念的資訊，而忽略或貶低相反的證據。更吊詭的是，當信念受到挑戰時，人們往往不是重新評估，而是加倍堅持自己的立場。這解釋了為何投資者常緊抱虧損的股票，期待它們「總有一天會回來」。

恐懼時，大腦會進入「威脅偵測模式」，過濾掉正面資訊，只專注於負面信號。這種演化形成的生存機制，在不適用生死存亡的金融市場中，卻成為系統性的認知障礙。這就是為什麼情緒不定甚至恐懼時，所有知識都不管用——不是知識失效，而是情緒阻斷了我們運用知識的能力。

擁抱不確定性的三重信念

成熟投資者的心智標誌之一，是培養對不確定性的健康關係：

「相信賺錢不需要知道下一刻要發生什麼事情」——放棄對預測的執著，轉向機率思維。市場本質是不可預測的，成功投資不是預知未來，而是建構能適應各種未來的系統。

「相信什麼事情都可能會發生」——這就是所謂的「黑天鵝心態」。市場極端事件雖然罕見，但必然發生。心理上接受這種可能性，才能在實務上做好準備，避免毀滅性風險。

「相信每一刻都獨一無二，也就是每一種優勢都是獨一無二的經驗」——歷史會相似但不會重演。每個市場環境都是特定條件下的獨特組合，過去的成功策略需要因時調整。真正的優勢不在於固定公式，而在於適應變化的能力。

從錯誤中學習：心理資本的積累

「最好的學習方法是從錯誤中學習」，但親自嘗試所有錯誤的代價太高。智慧投資者懂得研究歷史案例、分析他人失敗經驗，從中提取原則而非具體策略。這正是為什麼「別人的聖杯可能是你的墓碑」——每個人的風險承受能力、財務目標和心理特質不同，盲目複製他人策略如同穿別人的鞋子走路，不適只是時間問題。

「我們不祈求自己所有事都做對，只求減少犯錯」體現了一種務實的心理定位。投資不是追求完美，而是管理不完美。這種心態轉變，本身就是一種強大的心理優勢。

建立個人化的操作系統：心理防禦工事

「建立屬於自己的操作系統」是投資成熟的標誌。這套系統應像騎腳踏車一樣，經過充分訓練後能自動運作，遇到障礙時能本能避開。這種系統化方法不是消除思考，而是將思考前置化，在情緒平靜時制定規則，在市場波動時執行規則。這是對抗「祖先習慣隨眾人逃跑」從眾本能的最佳解方。

有效的系統必須包含風險管理機制，承認市場如鐘擺，總在極度樂觀與極度悲觀之間擺動。理解市場有效說與行為金融學之間的張力，幫助我們在理性與非理性之間找到平衡點。

自我認知：投資的終極戰場

「最重要但也是最困難的是認識自己」，這句箴言在投資領域獲得最深刻的體現。認識自己包括了解自己的風險承受度、情緒觸發點、認知偏誤模式。我們都有「逃避痛苦的傾向」，但在投資中，短期痛苦（如止損）往往避免長期災難。

「錢只是工具，不是目的」的認知，能幫助我們在市場波動中保持心理平衡。當我們將金錢視為實現生活目標的工具，而非終極目標本身，就能減少許多因金錢波動而產生的情緒干擾。

無知的層次：知道自己的不知道

「無知並不可怕，可怕的是你不知，但自以為自己知道」。心理學家稱此為「達克效應」——能力越低的人越容易高估自己。投資領域充滿複雜性和不確定性，保持認知謙遜，承認知識邊界，是長期生存的關鍵。

「最容易也是最不要的是給別人建議」，因為每個人的財務旅程都是獨特的。與其尋求或提供具體建議，不如分享思考框架和決策過程。

結語：投資作為心理修練

投資獲利80%來自心理因素，這句話提醒我們：市場最大的敵人往往不是外在的經濟變化，而是內在的心理波動。投資最終是對自我理解的深度實踐。真正的投資智慧始於接受不確定性的本質，終於建構能與之共存的系統。

在這場沒有終點的修練中，最大的回報可能不是財務上的，而是對自我認知的不斷深化——這或許才是投資帶給我們最持久的價值。市場永遠在那裡波動，但心智的平靜與清晰，才是穿越一切金融風暴的真正指南針。當我們學會擁抱「每一刻的獨特性」，理解「什麼都可能發生」，並放下「必須知道下一刻」的執念時，我們才真正開始在投資的迷霧中找到自己的道路。

記住，「多勞多得」在投資世界不適用——有時候，最好的行動是耐心等待；最有價值的努力，是對自己心性的持續修煉。

超越大盤遙遙領先

 

只是想留個紀念﹐為小孩投資的帳戶，年初至今(03/12/2025)有106%的的回報。自弟弟出生後，把他倆姐弟的利是錢代為投資，以往主要是買港股，但過去幾年港股的表現不忍目睹，於是趁今年初(3月)港股回升及美股大跌，全沽港股, 買入美股(可以發現今年初負回報20%以上), 經過大半年的操作，成績不錯，不但賺回港股的損失，更超越NASDAQ指數。

健康與財務自由分享

 

久違了，各位朋友。這篇文本來是去年（2024）八月開始寫的，或許是自己覺得寫文章有點跟不上時代，也沒什麼動力繼續下去，就一直擱著。今天就趁十號風球「樺加沙」襲港，呆在家裡，下定決心把它完成。

首先戴好頭盔，免責聲明如下：
以下的健康資訊來自有關書籍，純屬個人經驗分享，不構成任何健康建議。

以往看了不少投資理財的書，各門各派，各領風騷。經過多年實證，還是返璞歸真，簡簡單單，持續買入並長期持有 ETF，定期作資產配置，最適合自己。投資方面進入了「自動駕駛」的階段，現在可以專注其他方面。

去年五月的貼文〈財務自由〉中提到的「身心自由」，談到為了賺錢而造成的身心損害。除了在財務上累積資產，減少及延遲病痛，也是為退休準備的重要課題。去年中有位長輩離世，加上至親確診癌症，讓我更意識到，隨著年紀增長，要趁還能自由運動的日子，多留意健康資訊，保持運動與身心平衡。

透過大量閱讀相關書籍，我發現我們被灌輸的「健康概念」，其實是一條由食物、醫療／藥廠乃至保險構成的產業鏈。現代科技發達，但為什麼越來越多人生病？例如癌症、精神疾病等，是否與這條產業鏈的運作有關？以下就產業鏈的各個環節一一說明。

食用油
坊間推崇植物油，標榜有益心血管健康，並說動物油對身體有害——這觀念源自上世紀50年代的凱斯研究 或稱「七國研究」。於是各種植物油聲稱能保護心臟等等。
然而這些所謂健康的食用油，為了提高產量，使用工業製程，在高溫環境下經過精製（脫膠、脫酸、脫臭、脫色）流程，反而產生有害物質。為了賣相晶瑩剔透和延長保存期，去除雜質的同時，也去除了營養。
我們的祖先長期食用動物油，反而沒有現代人這麼多健康問題。諷刺的是，當初宣稱牛油等動物油會導致心血管疾病，於是推出人造牛油（氫化油），後來卻發現對身體有害。代糖也有類似問題。

糖
現代人的飲食幾乎離不開糖，包括飲品（如汽水）和加工食品（如香腸、肉丸等），都加入大量添加物使其可口，長期攝取對身體有害。加工食物可說是百病之源，因此應以原型食物為原則，也就是吃雞、魚、牛、豬、羊等能看出原本樣貌的食物，而不是各種加工丸類或午餐肉。
各國衛生當局根據美國農業部制定的「食物金字塔」，建議大量攝取碳水化合物，但農業部制定健康飲食指南本身就有利益衝突。過多的碳水化合物是肥胖的主因，而更深層的問題是：碳水化合物消化後轉為葡萄糖進入血液，胰臟需分泌胰島素維持血糖穩定。過度攝取精緻碳水化合物會使血糖快速上升，加重胰臟負擔，導致胰島素阻抗，甚至引發糖尿病與長期發炎。「癌症是難以癒合的傷口」，長期發炎可能促進癌細胞生長。

膽固醇
有研究認為，血管內皮細胞受傷會吸引低密度脂蛋白膽固醇（LDL）堆積，形成脂肪斑塊，成為冠狀動脈心臟病的成因，因此宣稱高膽固醇會導致心血管疾病。
用簡單的比喻：就像手腳受傷會擦藥水、貼膠布來防止感染，我們不會說「藥水膠布導致受傷」。也有學者比喻：火災現場總有消防員，但不能說消防員縱火。
上世紀60年代，總膽固醇的健康標準是 6.2 mmol/L（約 240 mg/dl），現在卻降到 5.2（約 200），而且標準不斷下修，超標者就被建議長期服用他汀類藥物。高血壓標準也有類似趨勢，使更多人需要服藥。
然而膽固醇是構成細胞膜、合成維他命 D、膽汁和荷爾蒙的重要成分，也是神經系統不可或缺的物質。過低的膽固醇可能影響血清素功能，導致情緒波動、焦慮、抑鬱，甚至增加認知障礙風險。其實膽固醇80%由身體製造，其餘的由食物提供，多出的會排出體外，如有不足，身體會多製造補足。使用他汀類藥物硬去打破這自然法則﹐現代人精神問題增多，除了壓力，是否也與此有關？

現代西醫
主流醫療屬於對抗性治療，以殺死病菌甚至切除組織來阻止病情惡化。例如治療乳癌，最徹底的方法被認為是切除雙乳與附近淋巴組織，但這樣反而移除身體的防禦系統，患者需終身服藥，並承受手臂腫脹等副作用，還要進行化療，好壞細胞一起攻擊。
其實還有其他療法，如中醫、自然療法、脊醫、顱骶療法等。這些方法著重找出病因，透過增強免疫力與自癒力來恢復健康，不一定需要服藥。雖然效果不如西醫快速，但副作用較少，適合長期調理。

醫療保險
如同投資，保險公司宣稱越早買越好，理由是保費低、早保障。但隨著年齡增長與通脹，保額可能不足，須不斷加保。醫療與保險形成暴利產業鏈：保險銷售恐懼，醫療為你消除恐懼，而大眾對醫生的專業權威往往不加質疑。

藥廠
醫學研究需要龐大經費，藥廠樂於資助，也因此能影響膽固醇、高血壓等標準的制定，讓更多人成為「藥網」中的一員。廣告不斷提醒你身體可能出現的問題，要你「找醫生，藥廠幫你」。
大家熟知的威而鋼原本是心臟藥，但作為壯陽藥利潤更高，就轉變了用途。多年前一位自然療法醫生也跟我說過類似例子：某心臟藥對治脫髮有效，結果很多人治好脫髮，卻得了心臟病。

總結
我一直相信身體有自癒機制，能不吃藥就不吃，也不受廣告影響亂買保健品。增強免疫力比依賴藥物更重要。自從去年開始，我從飲食、作息、心理和運動四方面著手，像長期投資一樣堅持：

• 食物：拒絕加工食品，戒糖，低碳水化合物（幾乎不吃飯），改用豬油代替植物油。

• 作息：準時休息，不熬夜，讓身體有時間自我修復。

• 心理：凡事看開，活在當下（以前不懂，現在明白了），不執著，常保持笑容。心情愉快，做事也更順利，真的不騙你。有空跑圖書館，看膩了理財書，前一段看營養學，現在看心理健康﹐心理也充實，每天都開心過。

• 運動：不做劇烈運動，每天赤腳在沙灘上超慢跑，再用單槓垂吊（中醫說可改善因姿勢不良引起的腰背痛）、掌上壓、仰臥起坐，並在早上或傍晚曬太陽。

最後報告這一年的投資，正如前面講，都在依照既定的方式定期投入及資產配置。今年趁港股上升，把手上的持股全賣掉(有賺有賠，總體是賠)，轉投美股，在四月低位買入，至今已有不錯回報。縱觀附圖，這幾年的持續投入，加上回報，每兩年多資產升一倍，算是不錯，也給自己勉勵，希望三年後可以再升一倍!

今年回報首次超越大盤

利用股票ETF及國債ETF的資產配置，今年至今回報首次超越S&P 500(21.93% vs 17.34%);而2年累積回報更拋離大盤很遠(61.04% vs 35.26%), 這不代表什麼，因長期都會輸給大盤，只想留個印記。

作為攻擊性的部位，以上的組合只佔總資產的一成左右，其餘九成都是共同基金，只求穩定成長。

                                                               2004年初至今回報                近兩年累積回報

  

投資界的華山論劍

 

投資市場各門各派，像華山論劍，各領風騷。正如以前的文章說過，投資理論並非如自然科學有扎實的科學理論，在特定條件及環境下，就可計算出相同的結果，所以太空人可坐火箭升空及返回，絲毫不差。而投資普遍的現像是，在事情發生後，將結果(無論成功或失敗)來分析，看著倒後鏡(後視鏡)各自發揮作者的想像力，解釋某某大師如何料事如神，因此而獲得取額回報; 或者犯了什麼錯誤，造成損失等。就像數年前，大家稱木頭姐(Catherine wood) 為契媽 (乾媽)，很多文章把她與股神巴菲特比較，認為價值投資已死，轉跟契媽。正如巴菲特名言:"退潮的時候，你才知道誰在裸泳"。股神拍檔芒格自2021年開始買入阿里巴巴(當時股價$200以上)，很多人附會他如何眼光獨到，堅持價值投資的理念，無懼股價下跌。後來股價腰斬再腰斬(最低$58)，雖近日從低位上升，但仍錄得嚴重虧損，芒格可謂含恨而終。

然而，市場交易是社會行為，受到例如羊群效應、噪音、情緒及社會認同等心理因素左右，所以市場走勢受市場參與者預期心理影響，眾人預期上升，則更多人投入市場買入，以期望未來的回報，使市場不斷上升，吸引再多人加入，又再升。 相反預期下跌，則持貨者為避免更大的損失，持續賣出，沒有貨者加入沽空行列，市場更加恐慌，跌得更急。這些趨勢的走向又似乎可以支持"市場是可以預測"的論點，那麼投資的目的是為了享受等待"預測"結果實現的快感，正如到賭場下注後等待贏錢那樣，還是想長期的本增值?  

今年港股自低位上升了不少，網上又再出現自稱什麼SIR的所謂投資大師開班教人投資，還用了AI技術，侃侃而談，吹噓自己準確預測市場或某隻股大升數倍等等，見到這些"大師"口沬橫飛，不禁產生疑問，他們這樣利害，自己操作自己經可以發大財，何必那麼辛苦開班?就算真的如其所言，可以找到短期內大升數倍的股票，既然肯定會大升，把所有資金投入這隻股票，來回數次就可以收山(退休)了。

多年來看了不同門派的投資哲學的書，也曾經著迷於這些論述，模仿他們的做法，這門學一學，那派又一試一試，結果每學一樣都繳了昂貴的學費。近幾年返璞歸真，找到自己的投資哲學，從而採取相應的策略，選擇合適的工具，用簡單的方法，反而感覺踏實，大概可以計算出花多少時間，能累積有期望的資產。
不同門派的投資哲學、策略、風格與方法等，部份更是顯著的差異，並且各自擁有大量的支持者和成功的案例，各自視為金科玉律，就以巴菲特及市場先生為代表，只以方便說明。

一、投資哲學

市場無效論

巴菲特認為市場並不是總是有效的，存在許多錯價的機會。這些錯價意味著投資者可以通過識別和利用這些機會來獲取超額回報。他的觀點依賴於統計學中的均值回歸，即價格最終會回歸其合理價值。

市場有效論

市場先生則認為市場是有效的，所有可用的信息已經反映在股價中，因此不可能持續地通過選擇個股來獲得超額回報。

 

二、投資策略

集中投資

巴菲特主張集中投資，他的「賭註」和「點石成金」理念強調將資金集中投入於他高度信任的資產，以期獲得高額回報。

分散投資

市場先生提倡分散投資，認為通過將資金分散投資於不同的資產，可以有效降低風險，避免單一資產的波動對整體投資組合的重大影響。

 

三、資金管理

巴菲特有時會在特定時機大舉進場，他認為一旦找到好的機會，就應該全力以赴。

市場先生建議分期買入，通過定期投資來平滑市場波動的影響，這種方法可以避免在市場高點投入過多資金。

 

四、投資風格

長期持有

巴菲特強調長期持有優質資產，不為短期波動所動。他的投資風格如同運動的目的在於長期健康，而非追求短期的奧運金牌。

止損

市場先生更重視風險管理，當資產價格達到一定的損失幅度時及時止損，這樣可以有效控制風險。

五、現金管理

巴菲特經常持有大量現金以應對市場的不確定性，並抓住突如其來的投資機會。

市場先生可能更傾向於將資金全部投入市場，以期最大化收益。

 

六、投資心理
不要恐懼錯過機會

巴菲特警告投資者不要因為恐懼錯過機會而盲目投資(即所謂的FOMO, Fear Of Missing Out)。他強調投資應該基於理智和深入分析，而不是情緒化的決策。
資產配置

市場先生強調資產配置的重要性，通過合理資產配置，在不同市場環境中都能獲得穩定回報。

七、風險承受能力

巴菲特的投資哲學中包含了對大幅損失的心理準備，認為投資者應該有損失超過50%的準備。

市場先生認為投資者應該根據當前的市場狀況和公司的基本面來評估股票的價值，並基於這些因素決定是否繼續持有或出售股票。過度關注沉沒成本可能會導致投資者陷入情緒驅動的決策，而不是基於理性和市場現實的判斷。

 

八、市場預測

巴菲特不僅不喜歡自己去預測市場，也無法忍受那些“擅長”預測的人，尤其是在市場趨勢出現之後發表馬後炮觀點的合夥人。

市場先生認同市場是不可預測的，應該集中於長期策略。

 

九、財商重要性

巴菲特認為，即使中大獎，沒有理財能力的人最終也有可能破產。他強調財商的重要性，認為理財能力決定了最終的財富狀況。

市場先生同樣強調財商的重要性，認為理性的財務決策是成功投資的關鍵，並且財商決定了投資者能否在市場中獲得長期穩定的回報。

 

總結

巴菲特的市場無效論和市場先生的市場有效論在投資哲學、策略和風險管理上有著顯著的差異。巴菲特強調識別市場錯價、集中投資和長期持有，並保持大量現金以應對不確定性。他警告不要因為恐懼錯過機會而盲目投資，並建議對大幅損失做好心理準備。巴菲特懷疑市場預測的準確性，強調財商決定一切。

與此相反，市場先生則認為市場是有效的，主張分散投資、分期買入和止損策略。他強調資產配置的重要性，提醒投資者不要被沉沒成本所困擾，並認為市場不可預測，應集中於長期策略。市場先生也強調財商的重要性，認為理性的財務決策是成功的關鍵。

這兩種投資理論各有其優勢和適用範圍，投資者可以根據自己的風險承受能力、投資目標和市場觀點選擇適合自己的投資策略。無論選擇哪一派，理性的分析和良好的財商都是成功投資的基石。

資產表現

投資組合今年至今回報5.59%(截至21/06/2024)，同期S&P回報14.57%，繼續跑輸大盤。

今年一月及四月各做了一次資產配置，以後會固定在每年的四月及九月做資產配置，即約半年做一次，原因是傳統每年5月及10月市場大跌的機會較大，只是個人喜好(原則上任何一天都可以，例如你的生日)，作為有紀律操作的依據。S&P年初至今一直升，只有四月份下跌，剛好在相對低位賣出持美股部份的基金及ETF, 轉入現金及債券，而債券在市場於去年開始預期今年減息數次，到甚至有人預測今年有機會再次加息，使債價再次急跌，使持有資產總值輸大盤接近⅔ 。所以又應驗了市"場是不可預測"的投資哲學。

 

組合中各頪資產最新情況

1.強積金(MPF)帳戶(佔總資產約42%)，股票及現金各佔約50%;

2.美股帳戶(佔總資產約11%)，今年主力買入的帳戶。雖美股持續創高，仍然每月有紀律的持續買入TQQQ及METV，而債券TMF則是跌了不少，值得與股票ETF一樣每月買入，近月漲了7%，還有年配息約4%(債券ETF不用30%扣稅，實務上配息時先扣稅，每年三月份退稅)，另外有少量(佔這個帳戶的1.98%)持有UGL(兩倍黃金ETF)，年初至今升了不少(20%以上)，近月在高位徘徊，暫時先觀察，如機會跌回年初的低位再考慮應否再買入，持有黃金是沒有息派的，所以不同於其他類別資產，不漲不跌，只要持有就有息收。這個美股帳戶股債比率是52%:42%，其餘的6%是現金及黃金。只計算這個帳戶的年初至今的回報率是10.07%，與S&P的14.57%相差較接近;

3.共同基金還繼續每月少量買入(佔總資產約42%)，這部份不是今年投資的重心，確實管理費會嚴重影響回報，聲稱每月有7%派息的基金，大部份息(約80%)來自本金，幾年累計來只有約7%回報，年化報酬率只有約2%，比定期存款還要低，與預期的年化報酬7%相差甚遠。簡單來說，以為根據72法則估算約10年左右時間(72除以7約等於10年)，資產可以翻一倍，以目前年化報酬率約2%計算，要靠這隻單一基金達成目標，真是天方夜譚。有些事情聽人家說的不準(可能說的人自己也沒有做過)，要自己實踐過才行。此類資產仍然持有一兩年時間，看看表現如何再作決定。

4.還有少量現金(佔總資產少於0.7%)

香港股票持股

曾經提過，持有的港股帳面上嚴重虧損，原本的設想，從港股賺到的利潤，拿去投資美股，開始一兩年總算順利，但近兩年港股整體下跌，所以已斷了投資美股的資金鏈，只有依靠每月薪資收入來支付，幸運的是，美股資產己累積了不少，故資產的增值大部份來自美股整體市場的上升，比每月投入的現金還要多一兩倍。

持有虧損的港股，不再投入新資金，以配息再投資股票，希望等數年可以升回來，賣掉持股永遠不沾港股(數年前曾講過，但又犯﹐上天要給我懲罰了，哈哈!)。持有三隻個股及二隻ETF，前兩個月趁港股上升，其中一隻已不用虧損，果斷分批賣出，還不錯, 取回現金。目前在處理另一隻持股，惟港股最近又下跌，又要再等一等。

   ETF組合資產組合