投資市場的謬誤

 

借用改變近四十年國內政策路向的文章標題<<實踐是檢驗真理的唯一標準>>作為本文開端，這裡不談政治，但在投資的世界同樣適用。最近在美聯儲局持續加息，使投資市場全線向下，以往坊間投資達人(或稱財經演員)所推崇的一些金科玉律，在這次跌市中失效，以下為最近觀察到的一些現象，與大家分享，作為拋磚引玉，得到各位的回響，或許我的看法有誤，還望不吝指正。

1.股市下跌債券上升

投資組合中，債券佔有適當的比率，作為對沖股票下跌的工具。然而，聯儲局持續加息，使美國國庫債券長短債利率皆升，維持在3%以上，而大家都清楚，債券價格與利率呈相反走向，即利率升，債券價格下跌，也就是股市跌，債市也跌。

2.利率上升經濟繁榮

去年(2021年)市場在討論今年聯儲局會不會加息或加多少息時, 有文章提出加息並不可怕，因為加息代表經濟繁榮導致過熱，引發通貨膨脹，藉加息的措施，加以壓抑，免使經濟升得太快而失衡，這是經濟繁榮所使用的手段。

但是自2020至2021年的股市上升，所謂的繁榮，是人為吹出來，並不是真實的。原因是在新冠肺炎疫情，經濟活動停擺， 企業倒閉，造成失業率上升，影響社會穩定，各國(尤其美國)於是開動印鈔機﹐派錢給國民，希望透過財經政策，支持實體經濟，拖延企業倒閉的時間，與時間競賽，撐過疫情，使經濟恢復動力。可惜疫情並沒有預期的過去，供應鏈斷裂，經濟還是停滯，實體經濟沒有因此而受惠，資金反而流向了投資市場，股市上升，超越了疫情前的高位。

俄烏戰爭使能源價格上升，令通脹加劇，聯儲局用更激進的手段加息，所以今次加息與繁榮沾不上邊。 升得過急的市場，價值回歸而下跌，股價反映實際的價值。

3.黃金對抗通脹

貨幣不斷貶值，傳統智慧，持有黃金可以對抗通脹。但真的可以嗎?相比於持有股票(簡單以指數型ETF為例)，黃金是沒有股息收，長期在每安士1,700至2,000之間波動，最近也因為美匯指數上升在而跌穿1,700的區間低位，與股市同步下跌。高通脹期，以現在的實況，持有現金(即美元)比有黃金優勝。

4.加密貨幣對抗通脹

相對於加密貨幣(或稱區塊鏈)，黃金可以持有實物，在世界發生危機時，例如戰爭，黃金從古至今可作為世界通行的貨幣。但加密貨幣聲稱其演算法，限制發行(挖礦)數量，挖完就沒有了，所謂的稀缺性（Scarcity），與無限量印製的鈔票，又可以對抗通脹。以上的假設前題是:全世界使用單一的加密貨幣(例如BITCOIN)，大家可知道市面有多少隻這樣的加密貨幣嗎?根據在INVSETING.COM網站找到，正在交易的加密貨幣, 有9,616種，實際可能比這更多。近年還有NFT，明星或某名人就可以發行(理論上每個人都可以，只要有人買就行)，動輒價值數百萬元，與十七世紀的鬱金香泡沫比較，在電子世代要"創造"可以炒賣的工具，真是十分容易。 貨幣除了是價值的儲存和交易的媒介外，更重要的是國力強大的象徵，涉及地緣政治，甚至影響到國家的生死存亡。俄烏戰爭引發歐美以金融手段製裁俄國可證明這一點。試問美國又豈能把這強而有力武器拱手相讓給加密貨幣呢? 大家可曾想過，美國是世界上最大的債仔，幾乎每次美國政黨輪替，都有債務債務違約的風險，這只是兩黨角力的籌碼，每次會安然度過。但本世紀初的歐豬各國，因債務危機而面臨破產，兩者分別是國力的(更準確來說，是軍事力量)強的弱的分別，美國人錢花光了，就發行國債，全世界也熱衷於爭相購買，舊國債到期再發行新債去還, 不停操作，全世界人為美國人服務, 所有人又心甘情願。 大家純以一個美麗的故事去投資未來，是不是太過天真呢?人最可悲是是把自己當做賭注!

以上的觀察現象，若干年後同樣的事情再次發生，結果可能不同，甚至可能完全相反，再次證明了一直強調的經濟並不是一門嚴謹的科學，不像自然科學那樣在特定環境特定條件下得到必然的結果，進而成為一個定律;但經濟卻難以準確預測，即使猜中了也只是幸運，因為正如上述所言，事情再發生一次，結果就不一樣。反而跟隨別人，人云亦云，以真金白銀去成就別人講的故事。

投資是是考驗個人信念及毅力的長期作戰，制定適合自己的策略，對於長期上升的股市(實踐而檢驗過也是真理)，只要一直留在市場，持續投入，短期的波動不足為懼，反而是以低價買入，為未來高回報打下基礎。