系統∙傳承

去年以前花了很多時間與精神在網上去找個股, 作為投資標的, 分析其行業，公司前景等, 以專家自居，同樣自我感覺良好一番;找特定主題的ETF,選適合的標的來操作,以為可以做得比基金經理好。組合時好時壞, 如遇到業績財報或負面評級, 造成的大幅波動, 帳面的利潤也會泡湯,其至損失，結果還是白忙一場。
有關投資的書, 十多年來看了不少, 有技術分析也有基本分析, 每本都說得非常神奇, 照著去做就會賺錢。無可否認, 這些都是像習武之人學的基本功, 在不懂的人面前秀一秀花拳繡腿, 獲取掌聲是可以, 但心法沒有掌握, 遇到逆轉時, 像巴菲特說的, 只有在退潮時, 就知道誰在裸泳, 我就是其中的一員。坊間的書只教你怎麼買進, 而很少教你怎買出獲利, 甚至獲利後又該怎做?就像上一篇帖文所講的, 手上有很多隻股(或很多數量的多隻股), 只是像數學代數的很多個X, 可以等於任何數(由0至無限, 如持有期權(買方或賣方)更可以是負無限至正無限之間), 而股價就是這個變量, 只吹噓今年賺了多少, 漲了多個百分比, 製作圖表, 自我感覺良好, 那只是紙上富貴, 可能第二天就不見了。操作股票的目的是透過資產增值,改善生活, 進而在不必依靠工作而有穩定的收入, 也就是大家所知的財務自由，而不是去找一些股, 猜測何時會爆升,因為猜就一定有機會猜錯，要賠錢的, 處於這種不穩定的狀態, 難以持久。
今年開始檢討去年以前的缺失, 以選股、資產置及心理質素三方面的調整, 已改善了以往沒有紀律的交易所造成的問題, 進而承担後果-----虧損。但仍達不到既有穩定現金流入, 又做到資產增值, 還停留在”紙上富貴”及”帳面虧損” 的死胡同。
當自己想不通就要向別人學習武功的心法, 最近在網上看了一些台灣有關節目的YOUTUBE及相關書藉(香港人偏向速食,很少人會去做研究, 只會在電視或電台報股票號碼)。歸納有三個策略是個人認同的, 也跟最近的操作方式有點像, 就在此向各位分享:

樂活大叔施昇輝老師(不多介紹施老師背景, 自己GOOGLE一下), 推崇ETF, 他只買兩隻:0050 (台灣加權指數ETF)及0056(台灣高配息ETF)。 方法非常簡單, 看KD值(Stochastic, 香港稱隨機指數 STC), 大盤(台灣加權指數)跌至20附近就可以買, 80以上就可以賣, 一年幾做幾次。而平時有資金, 任何時候都可以買0056(4.6%股息), 高於銀行存款(我最近在香港存三個月定存3.8%己是最高的了)。不必管個怎樣漲跌, 58歲還去唸電影研究所,圓自己年青的夢, 享受人生。

陳重銘老師, 以存高息電子、金融、民生版塊選5%以上配息股,平時不太理會股價漲跌, 以股息收入, 再買回組合中的股票, 讓持有股份一直滾存, 當境氣不佳時就賣掉一些轉買入ETF 0056。而台灣有股息稅, 為了避免繳稅(沒有去研究怎麼算), 有時會在除息前買掉股票獲利, 等除完息, 低位再買回, 以賺價差代替領股息(不用繳稅)。他從小為孩子存股,多年前放200百萬(台幣, 下同)買股, 以滾存為孩子存股, 現在每個孩子每年有約有30萬股息,夠唸大學的學費及生活費, 讓股票替他養小孩。

第三個是昨天(26/03/2019)才看到的, 恩汎理財投資團隊, 是零成本存股, 方法是:假設以$100元買入100股(即成本$10,000), 漲到$120時, 賣掉價值$10,000的股票, 取回現金, 為簡單計算, 100-80股=20股, 即這20股就是零成本, 等下趺再買回,或利用這$10,000買另一隻股, 重覆操作,選股也是以高配息股為標準。

以上三個策略有一共通點, 就是:
1.不會變壁紙（牆紙）的股票，即有盈利及基礎穩健股;
2.以高配息為主,普遍都有5%,有現金流貢獻，不怕套牢（坐艇或變大閘蟹)，反而跌才要加碼（倉）;
3.雖是存股，但也要在適時賣出，等低位再買。有別於每月定額供股（當然這方法也可行）;
4.最後也是最重要，就是要有紀律，持之以恒，不是一天漲百分之十或以上的短暫興奮。

別人的方法只是做為參考用, 不能照樣操作, 更不能沒有紀律，訂下的原則不要隨便改，或一時這樣一時那樣。
回到自己身在香港，雖是操作美股有點經驗，但以長遠退休乃至小孩的未來，還是以港股為主，原因是稅的問題:
1.股息稅，對於非美國公民，買美國公司的股票，其股息稅要繳30%（非美國公司股票不課稅，例如英國石油BP,匯豐銀行HSBC）;
2.遺產稅，以前提過，持有美國股票（不清楚，是否包括第1點的非美國公司)，只有6萬5千美元的免稅額，餘下部分要課35%遺產稅。

這半年都在看香港股票這類型的股票，以地產、 銀行、REIT(房地產信託基金)及共用股為高息股, 一般在4%以下。指數ETF為2800.HK(息率3.18%), 而高息股ETF也有, 但交易量很小(買了賣不出去也是風險), 所以不做介紹。要達到上面所說的”既有穩定現金流入, 又得做到資產增值"，去年(2018）,買中華煤氣（003.HK）,每年十股送一股，加約不到2%的股息（每年固定HK$0.35)。股價除息後還是一直往上升，其實隱含股息越過12%，根本不必自己去管拿股息再投資這部分，也不要在高位買出等低位買（去年在成本價15.28買一萬多股，升至16元附近賣掉大部分（現價18.3），只持几千股 ，這隻股的特性是買了就不該賣）因公司已為你代勞，只要低位時加倉就對。
另一隻也有十送一的股，就是中華煤氣的母公司，恒基地產(012.HK),而配息有3.6%(配息每年有增長中),本身持有煤氣41%股權，以十送一加上3.5%,一年有13.5%。目前沒有持倉，在等機會中，還在想如何建立系統，操作003及012，其實是有一些規律去做，改天再分享看法。
而作為高配息而又穩健的，非匯豐銀行(005.HK,或HSBC)的6%以上息率莫屬。以前有提過，香港有位醫生，平均每月從匯豐銀行領2百萬港元股息，每天只開診三小時看病人，只是打發時間罷了。對這位醫生來說，匯豐股價漲跌並不是他關心的問題，所以不同階段有不同的做法。港股匯豐（005.HK）一手400股，以今天（27/03/2019）收盤63.5算，約HK$25,000,每季配息(US$0.1元至0.21,全年配US$0.61),即一手每年收股息HK$1,903(US$0.61 x 400 x 7.8), 年息率約6.5%。NASDAQ上市的HSBC昨天收盤US$40.58 年配息US$2.55, 年息率6.28%。

可能還是上升的趨勢, 美股操作年初至今還是有不錯的回報, 不是帳面的紙上富貴, 是真實的變現獲利, 轉到另一個銀行帳戶做定存(避免自己耐不住), 等機會。每月有約十二萬台幣(HK$30,000)當薪水轉到銀行帳戶, 不去算投資回報率, 因為沒什麼意思。二十多年前在台工作時, 我的主管講過, 靠收息或租金, 有十萬收入他不想工作(以當時的利率算約要一千萬才能做到), 當時很不以為然, 如早點開竅就不會走那麼多彎路, 所以有點十萬台幣的情意結, 分別還是要花心思去操作, 希望存到足夠高息股, 像那位醫生一樣收股息生活。 可能自己未必能達成, 相信我的小孩可以做到, 故上個月幫他們分別開了一個股票戶口, 把長輩給的紅包, 還有政府派的錢(去年2,000元, 今年有2,500)存到夠買一手(1000股)煤氣, 就去買, 每年希望可以各買到一手, 如不夠數幫他們填足, 連續十年, 存到一萬股(成本約16萬), 後放著不管, 以十送一計算, 約五年就有一倍, 三十年後, 以每股中位數16元計算. 超過一百七十萬元港幣,遠超過現時保險公司付十萬美元(78萬港元)以6%回報的計劃。
非常清楚這種回報不會持續, 只要保持有現金收入, 倉位保持適當, 為下跌作準備。正如前面講過, 持倉只限於十隻股加部份ETF, 操作策略是, 像隊足球隊一樣, 有固定的班底(觀察股票), 有正選(固定出場球員數目,代表持倉股數目)及後備(觀察股),採取汰強留弱, 強者:即在保力加通道頂的股(像現在的NVDA), 分段賣出己上升一段時間的股,及分段買入弱者:處於保力加通道底的股(像現在的BA)。這裡所指的不管是強或弱者, 都是在觀察名單的強勢股, 或雖不在名單, 但有長期盈及歷史, 受短期因素而急跌(例如近期的KHC, BA), 在名單中輪流換班, 升多了, 先分段出場休息, 又正在休息的股,適當時候分段進場。賣出的股繼續上升不要可惜, 總有機會下來;低位買進繼續跌也不必沮喪, 只要不選錯股, 總有漲回來的時候(像SQ由100元以上跌了50%到50元附近還會漲回來(雖沒有回到100高位, 但本人實際操作, 持續在低位買入,已倒賺回來, 而且己變現獲利)。

美股收益作為港股的本錢, 買入後讓其自動滾動再生股。

迷信數字不如相信自已

最近看了一本由劍橋韓國經濟系教授張夏準的新書（2018年9月出版）《拼經濟-一本國民指南》,吸引我從台灣網上訂購這本書是封面那句話:經濟學95%是常識。經濟並不是什麼艱辛的數學模型所研究的結果,作者列出經濟學的九大門派的理論，互有相同及抵觸;最常見的GDP(國內生產毛額)計算，也有不完善的地方，例如家庭主婦對經濟的貢獻沒有考慮到;跨國公司內部在不同國家間的交易，例如豐田馬來西亞廠賣給美國廠的價格, 由日本總公司說了算;科技的使用的因素也難以量化, 如在落後國家需要大量人手的工序, 在美國可能全部交給機械;而地位商品(Positional goods)的價值, 與經濟活動沒有太大的關係, 如一幅名畫的價值。 作者提出社會主義在非常時期有造假的數據，例如斯太林(史達林)及毛澤東推行大躍進時期。近日有人質疑強國多年來的GDP造假, 其實那重要嗎? 事實並不重要。作者在其中一章開頭，引用一則黑色幽默:1930年的蘇聯審計局請人面試，題目是2+2=?，有人答3，4，5，都沒有被錄取，而答3那個更被抓去勞改（共黨用語，意思是勞動改造），而答:你想要什麼的答案應徵者被錄取。

回想當年學經濟這門課時，我的老師汪教是做數理經濟的，上課都計很多數去證明一些理論，內容現都忘記了，只對一句話特別深刻，他說:人家都說經濟學都基於假設，那麼不如我們假設這個問題已經解決了。

以前公司的上司是一位德國商學院的教授, 他跟我講了一個他的親身經驗, 就是有一次做presentation時, 不小心把一個數學模型的數據搞錯了, 但與會者對他的研究還十分讚賞, 事後有位老教授發現了錯誤, 跟他講:You gave us a good lesson。

在美股投資也有相似的道理，一隻股的漲跌，總有千萬個理由。基本分析用財務報表，用當期損益、現金流，毛利率，銷售增長等，看倌各取所需，找合適其看法的數據去自我發揮。偏偏這些經過核數（審計）師核實的報表在某個程度上受到公司的旨意所影響，例如採用的會計準則（如折舊方法）及入帳期間所影響。有位做會計的朋友跟我說，公司有沒有錢賺，其實老板早已心中有數，不必等財務報表。幾年前剛涉足美股時，看了一篇文章提到，有人在公司賣場門口，長期觀察進貨的情況，估算其營業狀況，在財報前買入，賺錢。當時是相信的，今日就十分懷疑其因果關係，是否必然，進貨量多，公司一定大賺嗎?甚至懷疑是否真的有人這樣做，還是作者心裡在想就當做了。就當公司有十分亮麗的業績，市場的反應也是難以預測的，市場要股價跌總有它的理由，例如收益低於市場預期（一直想不通，做為局外人，怎會比公司更了解自己的財務狀況?還有大行的評級，跟過農曆年時，算命的老師當年的運程書大賣，但看了有何意義?）所以財報後股價大跌10%甚至20巴仙是常見的事。銷售不錯，但市場又預期成長率減緩,又與同業比，落後於別人........。相反，績效很差的公司，財報後反而大漲，市場的理由是虧損比預期少，最壞的時期已過.......等等。

在選股時，用財務比率，如PE(股價與每股盈利比)，PE (市帳比率，股價與資產淨值比)，衡量那一隻股更有有潛力或更便宜。那麼是不是A股的PE及PB比B股低，A股就比B股值得投資，A股可以為你賺錢?答案顯然是否定的。專家門又會解釋因為B股是行業龍頭，所以值得更高的PE與PB。用財務比率的原意是以客觀的數據去作為判斷準則，但又加入其他主觀因素，套用動物農莊（Aminal Farm）裡的名句:”所有動物享有公平，但有些動物比其他的更公平!”標準與龍門隨時可以改及搬動。不同行業會用不同指標去衡量，如保險/金融公司用市帳率（PB）,股價都是資產值的几倍，但香港的地產公司的PB是低於1，也就是說折讓，那麼以價值投資來說，拿八毛錢的股價，可以買到一元的公司，划不划算？理論是對，但除非公司有人有興趣要收購這家公司，否則那只是一些數字。

與其花時間與精神去研究這家公司前景如何? 本期財報又怎樣? 又怕買到地雷股等, 像多次提到, 不如買ETF簡單。大家尊崇的股神巴菲特, 也表示以長線的回報來說，他輸給他老婆, 因為她長期只買一隻SPY的ETF。

任何時候都有人預測，股災來臨，或分析某一隻股會有大災難。像前面帖文所說，分析師沒有用真金白銀去持有那隻股，判斷錯了沒任何後果，用可以吸引網友眼球的字眼做標題，點擊率高自我感覺良好一番。當時有股票時, 總希望股價往上,而沒有的當然希望股價向下, 這是人之常情。 在沒有選錯股的前題下, 股價上下波幅是正常的, 如果手上持有A,B,C,D,E…….那麼多股票, 有空算一下A股今天賺了多少, 為組合貢獻多少個比百比的盈利, 自我陶醉, 當下跌時又心裡不爽。心深一層, 組合漲跌對你生活有什麼即時影響呢(當然如因此睡不著, 不止影響生活, 還影響工作及健康)? 因為那一是一堆數字(或圖表), 持有的股票數量, 只是像中學生數學課學的代數, X可以等於0, 也可以等於無限大, 當市場逆轉時, 100元跌至80元,你的資產被”蒸發”了 20%, 但你明天吃飯會因此而少買20%的食物嗎? 所以明白股票有漲有跌(昨天(11/3/2019)BA因埃塞俄比亞(衣索比亞)空難,一開盤大跌約10%,這還要考慮該不該買不買入嗎?),漲多了, 就獲利, 跌多了, 就可以買, 只要熟悉這些股的節奏, 你就是專家, 是用真金白銀去操作的交易者,而不是像算命的老師, 講了不必有後果。前年底至去年初（2017至2018），帳面組合有非常好的利潤（足夠可以以現金換一套大一點的房子)，但仍相信價值投資，長期持有可以賺更多（貪婪），結果2月初的大跌，不止利潤全泡湯，更有很大的虧損（當然其中有很多原因，選3x 的ETF，跟別人做單...,現在一定不會再發生）

.。我們買股都是為了賺錢，再利用錢去做想做的事，而不是與只對著一堆數字，而與自己生活亳無相關。大家都知道，持有現金長期只會貶值，以前也有提過，如沒有利息，

持有現金，過三十年後，當年的一百元只值十元（90%的購買力被通漲蠶食了），所以買樓收租是既能有現金流，支付日常開支，又能資本增值。而買有增長股票同時有穩配息（現金流）的股票，跟買樓收租有同樣效果。只要有穩定收益，投資標的的價值升跌，並不重要，最近報上看到有位醫生，持有匯豐（005.HK）股票，平均每月收的股息有兩百萬港元，所以每天只開診三小時看病人。像他的例子，匯豐股價昰80還是現在的65，他根本不關心。

每月能從美股的操作能有一定金額的利潤提取，放到另一個銀行帳戶做定存（每月才不到100元港幣的利息），等時机（今年六月後）買中華煤氣（003.HK）及其母公司恒基地產（012.HK）,由去年至今還在分析其股價在一年的變化規律，也就是一直講的節奏，再分享。

在投資的世界裡，”多勞多得”這句話並不成立，不做而有現金收入才是正道。借用電影對白作結尾，你要轟轟烈烈的輸錢還是，悶悶的發財？