Translate

2024年3月6日 星期三

首次做資產配置

 





資產表現

投資組合今年至今回報3.04%(截至06/03/2024)(08/03修正原文的1.51%,因誤把2月總資產值減3個月的投入成本),同期S&P回報7.02%,與大市有距離,由於組合中包括有較大比率的債券資產,以長債ETF TLT 為例,至今錄得-2.88%回報,今年才剛開始,希望在餘下的時間追近S&P,這是一個學習的過程, 或有錯誤,可適時作檢討,這樣才能跑得更遠。


資產配置


去年(2023年)大部時間閱讀有關資產配置的書籍,基本了解其操作原理。其實十分簡單,就是設定投資組合資產的百分比,定期對組合作再平衡,賣出超過預設百分比部份的資產,買入低於預設百分比的資產,使組合回復到預設的百分比。這裡涉及三個問題:1.組合中包括哪些資產? 2.這些資產各自佔組合多少個百份比? 3. 多久需要做一次置產配置? 


現在還是學習階段,未能準確回答以上問題,因每人的情況不同,不會有標準答案,所以先把手上持有的資產逐一列出,然後計算目前所佔組合的百分比,像摸著石頭過河,一步步的找出合適自己的答案,從而製訂長遠的策略,以後只需機械式的執行即可。


以帳戶分類,共有三類,第一類是退休金帳戶(香港MPF)兩個, 一個保留帳戶(沒有供款),另一個是供款帳戶,由僱主及自己各付薪金的5%,即共10%作為每月投入。主要投資北美市場及均衡每月配息基金,及貨幣基金(即現金),其中北美基金佔1/2, 其餘1/2為配息及貨幣基金。第一類的退休MPF帳戶佔總資產值超過40%。


第二類是共同基金帳戶,由2021年1月開始每月買入,一直至今仍繼續,投資三種基金:第1種.均衡每月配息基金,收息後再投入買基金單位,佔共同基金帳戶80%,其餘的有每月配息的環球債券基金及人工智能基金和持有現金。第二類的帳戶佔總資產約45%。


第三類是美股ETF,由2021年12月開始,每月定期投入2千元港元等值的美元到美股證券帳戶,設定每月最後一天,當每月供款買入元宇宙ETF (METV),由2022年至2023年中旬都錄得帳面虧損。至到2023年6月才變為有帳面盈利。今年一月賣出持倉1/3,持現金保留在帳戶。

於2023初門開始研究槓桿ETF TQQQ (三倍納指),坊間對槓桿ETF大部份都有負面的看法(以前的文章有講過不贅),經過實際演練,認為可以值得一試。故在2023年中開始定期買入同様2千港元等值的TQQQ,後來在年底再加大投入(減少共同基金配息的投入挪到TQQQ),由開始買入至去年底均有不錯的盈利。在今年一月沽出一半獲利,保留現金,再逐步買入債券ETF及月初供款再買入METV及本身TQQQ,無論股價升或跌都堅持定期買入。可能會覺得奇怪﹐為何剛賣掉,不久又買回,像現身處升市,是低位賣出,再以高位買回,輸了價位又多付兩次手續費,有點多此一舉。但這是對自己守紀律的一個訓練,升得多的資產應賣掉,買入下跌的資產,恢復預設的百分比; 而每月定期定額買入固定資產也是必須要做的。這兩點必須要嚴守紀律。

另外,有關TQQQ與沒有槓桿的QQQ比較,必須要知的事實是,QQQ經過2021高位$405.3後,持續大幅下跌後, 在2023年逐步上升,現時已再創新高$446,升了9.3%;但同一時段,TQQQ在2021年高位$91.68,但至今最高位只有$63.13,比當年高位還差31.14%,這也證明了損耗對槓桿ETF股價的影響,這點必須要清楚。


預計今年中開始減息,利率下降,則債券價格上升。今年初開始買入債券ETF UBT (兩倍20年美國庫債券),後來比較三倍的ETF TMF,覺得無論在ETF的市值及成交量等方面,三倍的比兩倍優勝(當然風險也相對高)。在之前也閱讀債券相關的書藉及影片,了解到債券除了利率的變化,對不同年期債券(短、中、長)價格的變化有相應的敏感度,簡單來說,年期越長越敏感(即20年期以上的 TLT比少於1年期的SHV高),由長至短的美國國庫債券ETF的排列依次為TLT(20年以上), IEF(7-10年), SHY(1-3年), SHV(短期)(另外均衡的債券ETF有BND, 除了持有國債外,還有企業債,包含不年期)也就是說TLT的波動比SHV高很多。以量化個指標,稱為存續期間(Duration),是指持有債券的平均回本時間,以現金流的現值加權計算,可用來衡量債券價格對利率的敏感度,如果市場利率變動1%,債券價格會變動多少個百分比。整理資料如下:


ETF     描述                            殖利率        存續期間    標 準 差 

TLT      20+年美國公債            3.59%          16.81          5.47% 

UBT     2倍20+年美國公債       3.82%          17.58        30.32%

TMF    3倍20+年美國公債        3.20%          17.20        45.57%

IEF      7-10年美國公債            3.04%            7.33          8.04%

SHY    1-3年期美國公債           3.21%           1.89           2.52%           

SHV    短期美國公債                4.97%            0.28           0.21%    

BND    總體債券市場                3.23%            6.30           6.22%


由此可見所謂的「殖利率倒掛」的現象,即超短期(一年內到期)的SHV殖利率比所有長期的債券殖利率為高(這裡不打算討論經濟理論,網上有很多資訊可查)。而標準差是統計指標,衡量該標的偏離平均值的幅度,數值越大,波幅越大(我習慣使用技術指標,保力加通道,就來自這概念,中線是平均值,通道上下邉就是標準差)。在做資產配置時,根據歷史數據,模擬組合資產所佔百分比例的變化,對標準差的影響。理論上,在追求報酬率最大化的同時,標準差越低越好(簡單來說即波幅低),在相同平均報酬率之下,波幅越低,年化報面酬率(也稱覆合成長率)越高。

第三類證券ETF帳戶佔總資產約10%,今年主力投資這個帳戶,透過每月投入新資金及資本增值,使這個帳戶佔總資產的比率上升。


MPF及共同共基金即第一、二類帳戶每月固定供款,沒有太多的組合整,就以第三類的ETF證券戶作為資產配置的實習,與大家分享學習的過程。


以下為目前證券ETF帳戶的資產分佈,每月底發薪後,存入資金到這個的帳戶,金額多少,視當月的收支情況而定,以每月1千美為參考值,有時多有時少。


以下表格利用Google finance擷取市場價格,計算組合資產的比例,與設定比例比較,為資產配置的再平衡,建議買入或買出,使組合回復到設定的比例。



目前淨值

17,069.12




投資金額(美金)

1,000.00


股票

債券

再平衡實際金額

858.87

標的

METV

TQQQ

UBT

TMF

現金

AMD

設定比例

35%

25%

15%

20%

4.5%

0.5%

持有股數

503

55

104

80

1

1.00

市價

12.42

60.83

20.81

57.03

537.72

211.85

總價值

6,247.26

3,345.65

2,164.24

4,562.40

537.72

211.85

目前占比

36.6%

19.6%

12.7%

26.7%

3.2%

1.2%

交易金額

74.52

1155.77

541.06

-912.48

0

0

交易股數

6

19

26

-16

0

0

預期再平衡後淨值

6,324.19

4,517.28

2,710.37

3,613.82

813.11

90.35

實際再平衡後淨值

6,321.78

4,501.42

2,705.30

3,649.92

537.72

211.85

再平衡後比例

35.3%

25.1%

15.1%

20.4%

4.6%

3.0%


57.4%

39.4%





欄位說明


目前淨值

ETF目前的總值, 以美元計算。

投入金額

當月新投入的金額

標的

ETF的代碼,分股票及債券兩大類,另外現金是在帳戶裡可作投資的現金(包括少量期權所收的權利金,約佔帳戶總值的少於5%),而最右邊的AMD是另一家證券商開戶時送的1股, 當年值約1千2百元港幣(約US$153),後來跌到US$55元下,現在又升到US$205,波幅真的很大,不管價位多少都不打算賣,看十年後值多少。

設定比例

只是大概的設定,股債比例暫時設為6:4之比。

持有股數

帳戶現金持有的股數。

市價

利用Google finance功能顯示的當時股價。

總價值

將持有股數 x 市價得到的總和

目前佔比

各自的價值,佔目前淨值的百分比

交易金額

將目前佔比作再平衡,應增加或減少的金額,使比例回復到設定比例。

交易股數

將上述交易金額,根據市價,應買入或賣出的股數。

預期再平衡後淨值

以目前淨值加上當月投入金額,根據設定比例再平衡後的淨值。

實際再平衡後淨值

根據持有股數+ 交易股數(+或-)後,得出平衡後的股數,再乘以市值

再平衡後比例

完成再平衡後得到的比例。


今年一、二月做了分幾次做了再平衡,賣出己升了不少的TQQQ及METV,轉投入債券UBT及MTF,惟股票市場在這兩月中繼續上升,平衡對組合報酬率有損害,心理總覺得有點可惜,但這也是做資產配置必要遇到的情況,同時訓練自己嚴守紀律及心理素質的培訓。


目前股債比例為(METV+TQQQ)57.4:39.4(UBT+TMF) 接近6:4,看看下次出帖文時這兩者比例的變化。


這個證券帳戶年初至今回報6.83%, 同期S&P回報7.02%,兩者較接近。


72法則與115法則


我們習慣用72法則粗略計算,在不同的年回報率之下,大約需要多少年,令資產翻倍,就是72 除以回報率等於所需年期,假設在10%回報率之下,把配息再投入,72 / 10 =7.2年,即約7年多就可令資產翻倍。原來還有另一個不常用的115法則﹐可以簡計算翻三倍的年期,以115除以回報率,例如以115 / 10 = 11.5,那麼翻三倍就需11.5年。從中我們知道,翻倍需要7年多,再翻一倍不是要14年多,省了接近3年,這是複利的力量,也證明了盡早開始投資的好處。

2023年12月31日 星期日

2023年回顧

 



                       


2023年回顧

今天是2023年最後一天,是時候為今年作總結及展望2024年,可能採取的策略。

香港股票

2022年回顧的帖文指出,不可像2021年那樣,從港股賺到的收入,作為投資基金的資金來源,當時還有一絲希望,港股只是暫時的下跌,假以時日會再次上升。奈何事與願違,港股跌穿二萬點後,持續下跌,的真是深不見底!環球市場今年的表現,如下:

01. 阿根廷 +360.06%

02. 費城半導體 + 64.90%

03. NASDAQ + 43.42%

04. 土耳其 + 35.60%

05. 日本 + 28.24%

06. 台灣 + 26.83%

07.S&P500 +24.23%

.........

22.馬來西亞 -2.73%

23.上證 -3.75%

24.恆生指數 -13.82%

25.泰國 - 15.5%

恆生世界倒數第二!港股持倉,絶大部份都在虧損狀態,惟有採取逄高出掉一部份,待回調再買入,待新買的股數回升, 有盈利時, 再沽掉新股(有盈利), 加少量舊股(虧錢),就是且戰且走,不再投入新資金到港股,以減低虧損為原則,清掉所有港股,這段等待的時間可能需要一段較長的日子,可能要一至兩年,所幸持股以絶大部份都有派息,還有點安慰。以後專心於管理基金及ETF

基金

當初設定主要以每月定期買入配息基金,但今年4月起,基金下調了每月派息的金額由0.06元下調至0.053元,下調了11.67%,這意未著以後單靠收息為收入來源,會面對隨時被減低(甚至停止)派息的風險。於是分散買入不配息(所謂累積型)的人工智能基金,及全球債券基金(也是每月派息),作為資產置之用。一些實證顯示,比較十年以上派息型基金(ETF)及累積型基金,累積型基金幅跑贏配息基金。原因是配息基金都是較為成熟的資產,資產增長較穏定,速度較增長型資產慢,而最重要的是,要應付定期派息給基金單位持有人,在沒有足夠現金的情況下,要賣出資產,支付派息,這樣有可能在虧錢的情況下賣出資產,使基金價格進一步下跌,也可能在持續上升時,未到應獲利了結時而賣出資產,限制了基金升幅。而實際的結果也證明了以上的說法,組合中配息類基金,是最近才由虧轉盈,而累積型的人工智能基金已有20%以上的盈利,配息基金才到1%2%的盈利。經過兩年多的每月定期及不定期投入,配息基金累積總值,已佔組合中的一半以上,故今年初開始在基金方面以投入人工智能為主,配息基金為副。一方作為配息和累積型資金的平衡,也希望能為投資組合有較佳的表現,而配息基金自動將每月配息再買回基金單位,使單位成本拉低,基本上可以自行增長。

ETF

前年(2021)開始買入10股元宇宙ETF後,每月定期買入1千元港元(約美元128)買入,由於當時股價高(US15元左右),及投入金少,每月只可入幾股。隨著股價持續下跌(最低跌穿7)及將投入加至2千元,每月可買入二十多股,現時股價回升,雖未回到最高位,但已有23%回報。

今年初開始研究買入TQQQ(三倍納斯達克指數ETF)的可能性,經過半年的觀察及思考,到年中才開始投入資本也是每月投入二千元港元,因為TQQQ是三倍的槓桿,是當天指數升或跌百份比的三倍,也就是說如果當天納指大跌33%TQQQ就會變為0,這是作投資前要了解的風險,惟大家都知美股在2020年因疫情,而有數次熔斷機制,而暫停交易15分鐘,如果跌超過20%,當天就會停市。故理論上大跌33%的機會不存在。

作為資產配置,債券ETF也是要加入投資組合。去年及今年持續加息,使股票及債券雙雙下跌,其中20年以上債券趺幅(-31.2%)S&P500(-17.8%)還要多,與QQQ(-32.58%)跌幅相若。目前只少量買入年債券ETF觀察。還是將大部份資金投入股票ETF,獲得較大的增長空間,當升到一定程度,再轉回債券ETF,這是目前的想法。

股票期權

去年已不再操作股票期權,原因是投入精神及承擔的風險與回報不成正比。也十分慶幸自己做了這個決定,要不然的話,港股今年的跌勢,如持有股票期權short put的倉位,必然面對也會面對非常巨大的損失!

今年主要以累積美股ETF為主,以定期每月定期定額買入的方式。既然無論價額高低都會買入,何不利用股票期權,沽出遠期(例如半年期)認沽期權(SPORT PUT, SP),行使價低於當時的市價,如到期時股價低於行使價,為價內(ATM),就算被行使,接貨買入該ETF; 相反,如到期時行使價高於市價,為價外(OTM),期權價值變0,收取期權金,當作利息收入。惟再次做股票期權,有一原則定嚴格遵守,就是持有的期權部份,一定要有足夠的資金預備,在期為ATM時作為接貨之用,簡單而言就是開了倉,就一直持有到期,不必要平倉,最後的結果只有兩個:一是要付錢接貨,一是賺取期權金,兩種結果都可接受。簡單而言,不要做超出能力範圍以外的交易。

網絡上有很多自認做股票期權的高手,開班教人如何從中穩取十倍的報酬(採取LONG的策略)吧或坐者收錢(採取做SHORT策略),還神準的預測到未來走勢。六年前自己也相信這說法,更之前有約五年的期權操作,也曾經有過上述所說的回報及穩收錢(有興趣請回看本人2020年之前(20172020)的帖文。可是一個市場急跌,打你一個措手不急,結果是怎樣,己多次講過,不贅,這是沒有做好風險管理的結果(其實也早自知,只是心存僥幸而已)。所以這是自己能力範圍以外做法, 借用最近網上看過視頻的一句話與大家分享:"界定你的能力圈並且留在能力圈內,留在能力圈外閒逛是最昴貴的事情, 你不會看到律師幫人做口腔手術。"

學習資產配置

"資產配置"是今年主要研究的項目,透過看書及網上視頻學習,這也涉及到投資心理學,是在漫長的投資歲月中,要去克服的。正如自己以往陳舊的文章中,提過的:市場長期是往上升的,但大部份市場參與者總是虧錢,其原因是敗給自己的心理狀況。而要戰勝自己的心魔,就是去了解市場的運作,例如《漫步華爾街》開宗名:義市場是不可預測的,沒有人能打敗市場。並回顧了金融史,敍述多次因參與者的不理性及瘋狂造成一次又一次的金融風暴,例如最早的"鬱金香熱"及之後的"南海公司泡沫",聰明如牛頓也被割韭菜。正如《股票作手回憶錄》書中主人翁傑西‧李佛摩的名言:"市場是有規律的,市場的有規律在於人性不變",最終他也因此而自殺,賠上了生命。而市場規律反映在市場週期,《掌握市場週期》的"鐘擺理論",市場升或跌得太多,終會回到接近中線的地方。 《雪球:巴菲特傳》也有相似的看法:股票價格偏離價值(無論過高或過低),終會回到趨向價值的地方。

如果接受前人的理論,就長期留在市場,《約翰柏格投資常識》提到:下注去預測某個市場將勝出,心態上畢竟就是賭博。而且,賭博是輸家的遊戲。他強調經過實證,用被動指數化投資的方式,長期持有廣泛代表性,且低成本的ETF,可以打敗9成左右的主動基金投資。

即使如約翰柏格所言,持有低成本廣泛代表性的ETF, 如標普500 ETF: VOO, 甚至是全球ETF:VT也有機會遇到上述的2020年三月,因疫情的恐慌使美股市場急挫觸發熔斷機制而暫時停市,眼看持有的資產刹那間帳面總值被蒸發掉,心裡是否能熬得住,這又是另一個信心的層面,信心來自對資產的了解,在最恐慌時是賣出止損,還是逢加碼?是信心(甚至信念)決定你的行為。即使決定加碼,手上有沒有足夠子彈反擊,這最終涉及的層面就是資產配置。簡單而言,在資產組合中,各資類產的分配,例如:股票、公債及現金,根據個人的情況,如年齡、投入資金及風險承受能力等因素,決定各自的比例。定期(月,季、半年或一年)審視各比率偏離預設值多少,採取再平衡(rebalancing),賣出超出設定比率的資產,買入低於定比率的資產。在去年因加息導致所有資產股票及債券雙雙下跌,所以資產組合持有適當的現金就是你反擊的子彈。個人目前採取每月定期投入的方式,跌得多的多投入一點,漲得多的少買一點,可算是動態資產配置,使在審視時不會偏離太遠,也是達到組合平穩增長,這是做資產配置的目的,也是追求一個字:""

面對股災

前面說過,市場是不可預測的,股災更是不可預測的,也不可逃避,只能從容去面對。當我們在回看市場走勢圖時,就像用後視鏡看歷史,根據某某技術指標,判斷市場已見頂,如果及時沽出,就可以避過損失。可是,避免市場下跌意味著錯過了上升,據統計美國市場78%最好的日子發生在熊市, 錯過30年最好10天,你的投資回報減少50%; 錯過最好的30, 讓你的回報減少83%,想要避免錯過這些最佳的日子,最簡單也是最好的方法是長期留在市場。

另外,嘗試避免虧損者不可能的,重點是自己不要被踢出場(例如採用高槓桿造成"爆倉",即保證金不足所造成不利的連所反應)。股災是財富重新分配的戰場,前提是你要有反擊的能力,做好資產配置,能使你有子彈賦予你這種能力。

子女理財教育

自家裡老二出生時,已幫小孩各自買了一份儲蓄保險。不知不覺,兩份十年供款期在去年已付滿,各付了六萬多元(港幣),今年開始不必再付,一直放著到他們滿十八週歲,可提取約十萬元左右的現金(當年聲稱每年有3.5%回報)。當年帶著大女兒到銀行辦事,行員向我促銷,說每年才付幾千元,用紅包錢的金額而已,到期可當作大學的教育基金,反正金額不大,就給女兒買了,後來為了公平,也為剛出生的老二買一份,那行員喜出望外,可能我是第一個主動自投羅網的"凱子" 吧。

在付這兩份保險還有一些插曲,這十年中,自己歷經了兩次被公司裁員,也經過了三次在投資上的嚴重虧損。同時經歷了保險公司可能倒閉的危機,原本保險是跟銀行買的,公司冠以該銀行名,沒想到過了幾年,保險公司賣給了一家大陸資本的企業,一直都相安無事。在疫情最嚴重時,很多公司資金鏈出現問題,在報紙上有報導,持有該保險公司的母公司資金出現問題,連帶保險公司也出現危機,可能倒閉。當我收到那年的保費繳款單,內心掙扎,該不該繼續付款,如付了,公司倒閉,損失更多;如不付,造成違約,保單作廢,一元都拿不回。 這同樣是一個信心問題,如上所說信心來自對產品的了解,同理恐慌來也自不了解,人家說什麼就全盤接收,再加上自己的幻想(保險公司倒閉,供款沒了......)。於是向做保險的朋友求救,他向我詳細說明保險公司倒閉的處理程序:1. 如果有其他公司接收營運,由新公司接手保單,不受影響; 2.如沒有公司接收,由政府接管,保障保單持有者。也就是說,對於事件的了解,我有信心可以安心繼續繳款。從這事件中,說明了寫文章的人可能只是一知半解,然發揮其想像空間,但不必負任何責任。

當時買保險時並沒有想到會有什麼用途(十萬元不夠支付聲稱的大學學費),現在知道用途,就是作為他們長期投資的起啟基金。與此同時,在數年前把他們新年收到的紅包及政府每年發放的學生津貼$2500元去投資,之前主要投資港股,都略有收獲,但今年港股的慘況,不忍目睹,幸好在年中已把一部份港股轉到美股ETF,現持有的港股只有等上升再賣掉,明年新年的紅包及政府津繼買美股ETF

七月份寫的文章"給孩子投資的忠告",建議小孩,盡早開始投資,這裡再進一步說明,把每月的薪水至少20%轉到你的投帳戶,隨著升職加薪,比率逐步提高到30%甚至40%。買入並長期持有持有低成本廣泛代表的ETF,加上早已有保險金及過去幫他們投資的資產,相比同年的朋友,可算是贏在起跑線很遠,就像同一文章結尾引述網上有關李先生與國內富豪賽跑的笑話那樣, 不要:聽到槍聲才跑"即在出來工作前已有一筆可觀的資金滾存繼續增長。

眼看自己走過的路,不想他們重蹈覆轍,無論出來工作從事什麼行業,成專業人士或是普通打工仔,人到中年,因環境、社會及科技等因素的變化,你的工作隨時會失去,像疫情三年,飛機師要去開巴士,最近香港社會的變化,四大會師事務所也要裁員,IBANK也生意慘淡。作為老闆,情況更慘!只有手上有足夠資產,才有更多的選擇,做喜歡的事,過喜歡的生活,最主是有說不權利。

資產表現

每月定期投入,全年資產的絶對值比上一年多,所以回報率要減掉當年投入金額,統計由2021年九月才開始所以目前只能做到20222023兩年年的數據。

                                                     2022    2023

資產增值(未扣投入資金)           21.90%     50.77%

投資回報(已扣投入資金)           -16.85%    12.95%

S&P回報                                      -18.17%     24.23%


今年都輸給了S&P500


2024年展望

明年是美國選舉,傳統上都會上升,加上市場憧憬三月份開始減息,估計會繼續向上吧? 2023年沒有大家預期因加息而再跌,反而上升24%(標普),明年再升的空間有多大?真的成疑,還有美國股市PE已升至30倍,通貨膨脹還是很高。

正面負面的因素都有,總之就不去估市場,仍然一如既往,繼續每月投入,明年將加入資產配置,再平衡,不論漲或跌都一樣開心。

祝大家新年快樂!

 


首次做資產配置

  資產表現 投資組合今年至今回報3.04 %(截至06/03/2024)(08/03修正原文的1.51%,因誤把2月總資產值減3個月的投入成本),同期S&P回報7.02%,與大市有距離,由於組合中包括有較大比率的債券資產,以長債ETF TLT 為例,至今錄得-2.88%...